核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波三公分是多少厘米 三公分是多少毫米(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水三公分是多少厘米 三公分是多少毫米平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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