作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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