近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企上(shàng)市(shì)公司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为(wèi)：国企已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积(jī)极(jí)信号(hào)，投资者可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国(guó)企成为A股市(shì)场关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷(fēn)行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最(zuì)多的(de)10只股票为洛(luò)阳钼业(yè)、中国石化、建设银行(xíng)、汇川(chuān)技术(shù)、工商(shāng)银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液(yè)。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财(cái)报公布，不少全球主权(quán)投资机(jī)构跻身国(guó)企的前十大(dà)的股东行业。例如，一季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿布(bù)达(dá)比投资(zī)局、科威特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富(fù)基金增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公司股票(piào)。例(lì)如科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季(jì)度增(zēng)持了浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行(xíng)一季度新建仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基金截止4月底的(de)前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中(zhōng)国基(jī)金-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等，含不少国企公(gōng)司(sī)。而基金在4月对这些国企进行(xíng)了幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资(zī)中关于中(zhōng)国国企公司的讨(tǎo)论热度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了(le)他们对于(yú)国企改(gǎi)革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企(qǐ)改革并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关(guān)重大。而资(zī)本市(shì)场显然已经关注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的(de)基本面，收益预期也(yě)尚可(kě)，但(dàn)是可能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股(gǔ)价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可(kě)能(néng)包括：随着(zhe)高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或(huò)敦促国企(qǐ)改善治理等以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是，一般说来外资(zī)机构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营(yíng)部门(mén)，这与他(tā)们(men)的(de)选股标准相关。基于(yú)公司的股(gǔ)东回报等标准，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去难以进(jìn)入部(bù)分外资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融类国企公司(sī)截(jié)至去年年底的(de)平(píng)均每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企公(gōng)司的(de)资本效率还有很(hěn)大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低(dī)估值为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了(le)。

　　富(fù)达在(zài)报告中指出，如果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成(chéng)效，投资者会重估国(guó)企的投资(zī)者(zhě)价(jià)值。投(tóu)资者对于能(néng)够持续(xù)提供(gōng)良好的(de)股东回(huí)报的(de)公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每(měi)年的(de)净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵(guì)州茅(máo)台可以(yǐ)10倍(bèi)的(de)市(shì)净(jìng)率交易的重要原因(yīn)之一。除了(le)房(fáng)地产行业，目前(qián)来看大部分国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何(hé)与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者(zhě)关注的问题(tí)。此外(wài)，投资(zī)者(zhě)关注的其它(tā)问题(tí)还包括(kuò)：对于(yú)国企来说，如(rú)何(hé)在服务国家战略(lüè)的同(tóng)时(shí)增强它(tā)的商业效率，如何改善激励措微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人施等(děng)。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股(gǔ)东回报(bào)”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席(xí)股(gǔ)票(piào)策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国(guó)基金报记者表示，目前国(guó)企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由认为(wèi)国(guó)企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公(gōng)司(sī)估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极低(dī)的水平上升，但总体来说(shuō)，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和(hé)利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些(xiē)都将成为股(gǔ)票价格的(de)驱动因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他(tā)们对国(guó)企(qǐ)的(de)持有或配(pèi)置仍然(rán)相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去(qù)的5到(dào)10年，大多数(shù)境外(wài)的观(guān)点是看(kàn)好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资(zī)投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营部分。随着事(shì)态改(gǎi)变(biàn)，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远远低于全球同行。不排除(chú)有些公司会(huì)受到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但(dàn)全(quán)球仍有资金（例如中东地区(qū)的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往(wǎng)被(bèi)认为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的股价有了非(fēi)常(cháng)显(xiǎn)著的回升，还有(yǒu)类(lèi)似的机(jī)会(huì)可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指出：在任何(hé)市场，投资(zī)都必须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的(de)观点。如果等到(dào)所有的证据都摆在面前(qián)，那(nà)么他们已经被市(shì)场价(jià)格反(fǎn)映出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的(de)确定(dìng)性或信心。一(yī)些(xiē)积极的变化正(zhèng)在发(fā)生(shēng)。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中国市(shì)场(chǎng)我们学到了什么？我(wǒ)们学(xué)到的重要一课就是：跟随政府的政策(cè)投资。中国(guó)的(de)国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者需要(yào)一些机制(zhì)来从(cóng)大量(liàng)的国有(yǒu)企业(yè)中(zhōng)筛选出有(yǒu)更高(gāo)成功机会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符(fú)合政(zhèng)府政策导(dǎo)向(xiàng)、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据显示其(qí)盈(yíng)利(lì)能(néng)力已经改善的企业。同时，这些企业所处的(de)行(xíng)业整体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好(hǎo)的资(zī)产(chǎn)负债表和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投(tóu)资者(zhě)。如果外(wài)国投(tóu)资者(zhě)对国有企业的(de)兴(xīng)趣增加，那(nà)将是对国有(yǒu)企业股价的额外(wài)推动力(lì)。

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