5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同(tóng)比美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(s美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗hōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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