5月以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是(shì)基(jī)于(yú)对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替代(dài)持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

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　　本周板块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块持(chí)续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程不及(jí)预期，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人才(cái)等方(fāng)面存在差距(jù)，在国产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入(rù)进(jìn)程可能不及预(yù)期(qī)；二是(shì)下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行筑底的阶是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗段，但我们(men)认为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字化的(de)长期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济(jì)有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会(huì)加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较(jiào)大，行业(yè)估值处(chù)于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年初到4月初(chū)半导体指数出现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许(xǔ)多(duō)个股(gǔ)的(de)股(gǔ)价(jià)其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至(zhì)低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低(dī)位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖或(huò)者(zhě)新产(chǎn)品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的(de)人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物智联(lián)层面的(de)延伸，将会(huì)在经(jīng)济(jì)、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业革(gé)命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能(néng)带(dài)来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为(wèi)可以(yǐ)重点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以(yǐ)及(jí)以(yǐ)半导体设备(bèi)材料(liào)国产化为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年(nián)都有非常(cháng)好的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国(guó)产替(tì)代，党的二(èr)十(shí)大对(duì)于科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个(gè)芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公司的(de)边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需要大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导体中最(zuì)大的周(zhōu)期(qī)品种，也(yě)可(kě)能在年(nián)内迎来边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注(zhù)景(jǐng)气度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的(de)趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较大(dà)，要结合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适(shì)当调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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