四大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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