银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思人部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑(yí)是(s冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思hì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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