5月23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医吴亦凡还出得来吗药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业(yè)的基(jī)本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。吴亦凡还出得来吗p>

　　相较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。吴亦凡还出得来吗p>

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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