金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.6不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语9亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团(tuán)旗下共(gòng)有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的终端(duān)进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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