金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价(jià)格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务(wù)需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨幅回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多(duō)发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城(chéng)市需求。

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