核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）爱屋及乌是什么意思解释，爱爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语屋及乌是什么意思英语银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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