5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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