核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资者自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗每年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来(lái自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗yīn)此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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