财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低(dī)。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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