国(guó)内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救(jiù)助协议(yì)以维持(chí)该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第(dì)一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包(bāo)括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在(zài)与(yǔ)其(qí)他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制(zhì)定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日(rì)公布的(de)内(nèi)部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓(dá)有关(guān)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审查员未能(néng)采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该(gāi)行变得(dé)有(yǒu)多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却(què)没有采取足够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积(jī)过(guò)多的(de)证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽(hū)视了(le)范围(wéi)更(gèng)广的问(wèn)题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示(shì)，存(cún)款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联(lián)储(chǔ)将重新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于(yú)资(zī)产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压力测试(shì)和(hé)流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足(zú)的(de)公司，美联储可能增加资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风(fēng)暴(bào)影响的(de)地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基(jī)础上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州政府和(hé)符合条件的(de)地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述(shù)数据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度(dù)0.9％的增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实(shí)了(le)市场对于(yú)美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年(nián)中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季(jì)度(dù)经济的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在决(jué)议声(shēng)明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观察措(cuò)辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别(bié)是如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目(mù)前金融以及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如是(shì)否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计(jì)显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会(huì)上(shàng)对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速(sù)转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方面，甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余(yú)波(bō)反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种(zhǒng)因(yīn)素均对(duì)贵金(jīn)属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这(zhè)极(jí)有可能(néng)造(zào)成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后(hòu)，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思路。而(ér)市场对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元(yuán)结算体系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的(de)避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储(chǔ)的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着(zhe)国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”长假(ji甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处ǎ)开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预(yù)计(jì)美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一(yī)’假期(qī)跨越(yuè)5月美(měi)联储议息(xī)会(huì)议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机(jī)及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回(huí)落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外美联(lián)储会议这(zhè)一(yī)关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明(míng)确的方向性行(xíng)情，可根据(jù甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处)美联储议息会(huì)议给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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