财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头(tóu)的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(ji订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚àng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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