金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情200克是几两 200克是多少毫升(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价格环(huán)比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的(de)，很重要(yào)的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一季(jì)度(dù)货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持200克是几两 200克是多少毫升(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活(huó)动(dòng)相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企业(yè)行为的(de)支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需求。

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