私募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等(děng)环节(jié)提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集(jí)及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基(jī)金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明手机扩展内存是什么意思手机扩展内存是什么意思span>，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当(dāng)持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同情况提出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求，并对(duì)重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集(jí)规(guī)模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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