国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可(kě)能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季(jì)度(dù)存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部(bù)和美联储的官员正在与其(qí)他(tā)银行(xíng)进行协(xié)调(diào)会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反(fǎn)省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他们(men)的确发现了风(fēng)险，却(què)没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业(yè)改革普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的(de)文化(huà)转变(biàn)似乎导(dǎo)致联(lián)储的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流(liú)程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构(gòu)的(de)公开(kāi)审查报(bào)告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的(de)流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被(bèi)评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储(chǔ)应(yīng)要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规划(huà)和风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能(néng)增加资(zī)本或(huò)流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和(hé)符合条件的(de)地方政府以及某些(xiē)私人(rén)非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克(kè)兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的(de)数据再(zài)度(dù)印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大了(le)美(měi)联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济(jì)放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气下滑(huá)，一(yī)定程(chéng)度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年(niá家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗n)美联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布(bù)的(de)3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择(zé)。随(suí)着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎(s家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗hèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了(le)充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两(liǎng)方(fāng)面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对(duì)于商品市(shì)场还是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断(duàn)，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继(jì)续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会再度(dù)上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他(tā)认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波(bō)反复(fù)，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人数还(hái)是失(shī)业率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及(jí)美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造(zào)成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多数(shù)据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出(chū)政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预(yù)计(jì)仍会(huì)延续(xù)当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美(měi)国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是(shì)美债实(shí)际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近(jìn)这(zhè)种联(lián)系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属(shǔ)获(huò)得了越来(lái)越多的金(jīn)融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的加息(xī)预测(cè)，未能对贵金属形成有力(lì)的回落(luò)压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还(hái)须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美(měi)联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)恰(qià)逢海外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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