大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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