5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎ情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说n)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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