射(shè)频芯(xīn)片领域面临变局，下游(yóu)市场增(zēng)速放缓(huǎn)叠加进入(rù)竞争红海，海外巨头(tóu)已开始(shǐ)寻(xún)求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘(pán)，慧(huì)智微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发行价跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入(rù)融资快(kuài)车道，先后引(yǐn)入了(le)华兴资本、元禾璞华(huá)、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光速中国以(yǐ)及金沙江创投等一系(xì)列外部(bù)机构(gòu)股东(dōng)。截至上市(shì)前，大(dà)基(jī)金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江创投为持股达切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸5％以上(shàng)的外部(bù)机构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智(zhì)微产(chǎn)品结构相(xiāng)似的唯捷(jié)创芯，上(shàng)市首日也走出(chū)了(le)破发的(de)行情，该公(gōng)司股价于去年下半年(nián)触(chù)底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于(yú)发行价(jià)。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频领域(yù)正面(miàn)临变局。目前，正射频(pín)需(xū)求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力(lì)有限(xiàn)等(děng)因素影(yǐng)响，预计到2028年射频(pín)前(qián)端市(shì)场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨头，近年(nián)来也在响应(yīng)市场变化谋求射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期(qī)等多个知(zhī)名资(zī)方

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片(piàn)及模(mó)组的研发、设计(jì)和销售，下游应用(yòng)领域主要包括智能手机以(yǐ)及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰(tài)科(kē)技(jì)等(děng)移动终(zhōng)端设(shè)备(bèi)ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司(sī)当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的(de)原因，慧(huì)智微在招(zhāo)股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高(gāo)额研发(fā)投入；下游客户集中(zhōng)且具有产品验证周期(qī)，尚未形(xíng)成规(guī)模效应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期影响，公司产品毛(máo)利空(kōng)间受(shòu)挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平，也不及(jí)和慧智(zhì)微(wēi)产(chǎn)品结构(gòu)更接(jiē)近的(de)唯捷(jié)创芯(xīn)，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自(zì)身造血能(néng)力不足(zú)，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的(de)情况下，慧智微开(kāi)启了(le)对外融资之路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完(wán)成了(le)三轮融资，众多知名(míng)资方，包括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对(duì)慧智微进(jìn)入了慧智(zhì)微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通(tōng)-执中数据显示，从当前的股价情(qíng)况看(kàn)，大基金二(èr)期(qī)在投资慧智微的近两年(nián)时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在(zài)后(hòu)一轮(lún)持(chí)续加(jiā)注(zhù)的红(hóng)杉中国，平均持股成本增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当前实(shí)现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面(miàn)临变局切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸>

　　慧(huì)智微(wēi)招股书(shū)显(xiǎn)示，公(gōng)司目前有超过接(jiē)近67％的收入来(lái)自于手(shǒu)机(jī)领域。当前，智能(néng)手机出货量的大(dà)幅下(xià)降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了(le)冲击(jī)，而市场对智能(néng)手机未(wèi)来增速持续(xù)放(fàng)缓(huǎn)的预期(qī)，也(yě)让资本市(shì)场对包括慧智微在内的射(shè)频芯片(piàn)厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的(de)市场为190亿美元以上，2022年由(yóu)于(yú)手机市场的(de)下(xià)滑，射频(pín)前端市场规模(mó)与2021年的市场(chǎng)相差无几(jǐ)。而接下来(lái)，由(yóu)于智能(néng)手机(jī)的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射(shè)频(pín)前端的市场年(nián)复合增长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到269亿美(měi)元。

　　与慧(huì)智微有(yǒu)着(zhe)相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击(jī)入(rù)股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创板上市时，也(yě)遭遇了(le)破发的(d切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸e)行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每(měi)股的价格(gé)后止跌(diē)回升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷(jié)创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球(qiú)多家射频芯片领(lǐng)域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射(shè)频以外的业(yè)务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了原有的(de)射频芯(xīn)片外(wài)，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红海(hǎi)的(de)竞(jìng)争格(gé)局，由于入局(jú)者众，且产品仍集中在中(zhōng)低端市场，各(gè)射频芯片厂商(shāng)只能再卷(juǎn)价(jià)格，进一步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始人钟林此前(qián)曾表(biǎo)示，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经(jīng)无底线，而预计(jì)未(wèi)来每个(gè)射频细分赛道(dào)还会有更多竞争者进入，往后三(sān)年射频芯片(piàn)厂商将(jiāng)面临更大的生(shēng)存和(hé)竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前(qián)，一级市场对射频芯片厂商的关(guān)注亦有所(suǒ)下降，截至目(mù)前(qián)，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣(xuān)布完成融资(zī)，而(ér)在2021年上半年(nián)，这个数据(jù)是近50家，且投资机(jī)构涵盖了投(tóu)资机构(gòu)涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微(wēi)在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得(dé)资金将(jiāng)用于芯片(piàn)测设中心(xīn)建设、总部(bù)基地及(jí)上海和广州(zhōu)研发中心建设以及补充流动资金。具体战略(lüè)规(guī)划方面，其表示(shì)将巩固在5G射(shè)频前端领域取得的市场(chǎng)地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭代(dài)，优化可(kě)重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大对上游滤波(bō)器、多工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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