调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的tīng)市场的热(rè)度(dù)之高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的chà)出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美(měi)套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的(de)成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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