昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(m中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将í)放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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