申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备(bèi)研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ蜗牛是不是昆虫类)要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业(yè)的(de)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(蜗牛是不是昆虫类yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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