金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站(lù)港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的(de)私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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