核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际(历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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