2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗lign="center">　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(y中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗è)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临(lín)短期(qī)供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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