申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业(yè)不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计(jì)能力，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(h全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市é)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批(pī)量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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