昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与2双修是指什么意思，双修是怎么进行的5日的15.12元/公斤，随双修是指什么意思，双修是怎么进行的(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(lián双修是指什么意思，双修是怎么进行的g)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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