财(cái)联社5月(yuè)18日讯（编(biān)辑 史正丞(chéng)）距(jù)离瑞士政府撮合瑞银与瑞信合并近两个月后，与这次(cì)事件有关的(de)一个(gè)重要问(wèn)题终(zhōng)于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债券(quàn)的减记无法触发CDS（信贷违约(yuē)掉期）的赔(péi)付。

　　负责(zé)欧(ōu)洲、中东和非洲(zhōu)地(dì)区(qū)的信贷衍生(shēng)品决定委(wěi)员会(huì)（EMEA CDDC）周三(sān)在官(guān)网发(fā)布公告称(chēng)，由11家(jiā)买方机构、卖方银行和做市商组成(chéng)的委员会一致投票通过(guò)了上述决议。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但(dàn)没有出现(xiàn)在投票的(de)清单(dān)上。

　　具体来(lái)说，提出这(zhè)个问(wèn)题的市场参与者认为，AT1债券应该与CDS合约所依据的参考债券(quàn)（次级债）具有同等地位，并以一份2020年到期的瑞信(xìn)英镑次级(jí)债(zhài)作为标准参考债(zhài)务。

　　对此，委(wěi)员会首先一致裁定，并没有发生“政府干预的信贷事件”。此(cǐ)外，根据AT1债券文件(jiàn)中的排名(míng)条款和担保条件，次级债的持有人(rén)是(shì)相(xiāng)较于AT1债(zhài)券(quàn)的优先债权人。同时(shí)在2014年的(de)文件中，也(yě)为AT1债券定义了“排除义(yì)务(wù)”。周三的文件中(zhōng)，决(jué)策委员(yuán)会(huì)没有对AT1债券是否构成借款资(zī)金做出任何(hé)决正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角(jué)定。

　　在3月中旬(xún)的紧急交(jiāo)易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美元(yuán)的(de)瑞信AT1债券全(quán)额减记，此举也引发了(le)大量此类债券持有人(rén)的(de)诉讼。一些投机者(zhě)也在(zài)市场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔付。

　　作为金融市场较为(wèi)常(cháng)见的(de)金融衍生品(pǐn)，信贷违约掉(diào)期的作用是在信贷(dài)事(shì)件(jiàn)（违约、重组、破产等）后，CDS的买方(fāng)可以向(xiàng)卖方索赔，索赔的(de)金(jīn)额通常等(děng)于(yú)参考(kǎo)资产的面值减去违约(yuē)后的市场价(jià)值。各个区域的信贷衍生(shēng)品决定委(wěi)员会，负责决定在这个地区是否(fǒu)发生了信贷衍生(shēng)品合约(yuē)中定义正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角的信贷事件。

　　根据存管信托和清算公(gōng)司（DTCC）的数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年3月，与瑞信集团债务相关的正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角CDS名义总量超过190亿美元，不(bù)过DTCC的数据并未(wèi)区分(fēn)优先级债务和(hé)次(cì)级债CDS。

　　恰(qià)好也在本周，瑞(ruì)银(yín)公布了接手瑞信的最新评估。在本(běn)周二提交给美国SEC的监管文件中，瑞银(yín)表示紧(jǐn)急接手瑞信预计(jì)将造成170亿美元的损(sǔn)失(shī)，其(qí)中有40亿美元为潜在的(de)诉讼和罚款支(zhī)出。不过这部分的损失将(jiāng)会由一笔“负(fù)347.77亿美元”的(de)商誉(yù)覆盖，意味着收购资产(chǎn)的价(jià)格(gé)（30亿瑞郎）远远低(dī)于(yú)资(zī)产的实际价值(zhí)。

　　这份文(wén)件同样显示，从去年(nián)10月开始(shǐ)，瑞(ruì)银的(de)战略委员会(huì)就已经开始评(píng)估(gū)瑞信的状况，并在今年2月得(dé)出“不宜收购”的决定，但最(zuì)后(hòu)仍在瑞士政府(fǔ)的要求(qiú)下(xià)出手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇·科纳(nà)将在合并交易完成后(hòu)加入瑞银集团的(de)董事会，同时在“可预见的(de)未(wèi)来”，瑞信的品牌仍将独立运营。

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