上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的(de)标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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