财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了(le)市(shì)场较(jiào)长(zhǎng)一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上(shàng)，不(bù)仅是两份会(huì)议(yì)通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往预示着行(xíng)情的(de)结(jié)束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)行(xín五斤等于多少克，五斤等于多少克千克g)进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银(yín)行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速(sù)的(de)企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基(jī)金权(quán)益投(tóu)资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面预期(qī)极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示，高股息(xī)策略(lüè)以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位的(de)银行板(bǎn)块是高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对(duì)比，在中特估(gū)背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具(jù)有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行(xíng)还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银(yín)行的利润增速，持续(xù)修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧(yōu)市(shì)场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去看(kàn)金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期(qī)大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼(yǎn)全市(shì)场(chǎng)，部(bù)分(fēn)港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石(shí)化等板(bǎn)块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过(guò)去大(dà)金融(róng)上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构(gòu)差异(yì)巨(五斤等于多少克，五斤等于多少克千克jù)大，建议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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