金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不(bù)知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子Medical staff可数吗，stuff(zi)越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个(gè)车皮Medical staff可数吗，stuff。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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