近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大客户(hù)竟然(rán)是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福(fú)电子(zi)当(dāng)年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于(yú)可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结(jié)果的(de)企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的(de)比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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