调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于(yú)美国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期边(biān)际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美(měi)国(guó)夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的(de)调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发(fā)生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差(chà)一直保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的(de)主要(yào)时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季(jì)度(dù)美国(guó)出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年(nián)调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍(réng)将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(t夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭īng)估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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