金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落(luò)至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地(dì奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色)产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级城市需(xū)求。

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