金(jīn)融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(c吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗ǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入。吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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