5月以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪海(hǎi)外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持(chí)续推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域(yù)仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一是国产替代(dài)进(jìn)程不及预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才(cái)等方(fāng)面存在差距，在国产替(tì)代过(guò)程中产品(pǐn)研(yán)发和客户(hù)导入进程可能不(bù)及预期；二是下(xià)游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等(děng)终端需(xū)求可能不(bù)及预期(qī)，从而(ér)导致对(duì)半(bàn)导体(tǐ)产品(pǐn)需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行业正处于下(xià)行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今年看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度(dù)，有(yǒu)创(chuàng)新属性(xìng)和份额提(tí)升(shēng)属性的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的(de)构成央国企对资(zī)产(chǎn)回(huí)报(bào)提出(chū)要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率提(tí)升是数字(zì)化的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另一方(fāng)面短周期(qī)维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复(fù)苏(sū)会(huì)加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的(de)原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估(gū)值(zhí)处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方(fāng)面市(shì)场(chǎng)预期(qī)基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个(gè)股的股价其实是过度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年(nián酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗)内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人(rén)工(gōng)智(zhì)能给半导体带(dài)来了新的(de)需(xū)求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复(fù)苏(sū)，另一方面(miàn)中国半导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波动较大，且子(zi)板块和细(xì)分线(xiàn)索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公(gōng)司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或(huò)者新产品的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三次工业(yè)革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次(cì)是信(xìn)息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移(yí)动互联网革命后在万(wàn)物智(zhì)联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投资(zī)价(jià)值。”田光远(yuǎn)建议投资者长(zhǎng)期(qī)关注(zhù)该(gāi)板块投(tóu)资机会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表(biǎo)的(de)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材(cái)料国产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年(nián)全(quán)面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主(zhǔ)的设(shè)备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的(de)国(guó)产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)板块经过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持(chí)续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据(jù)和(hé)重点(diǎn)公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等(děng)核心环节预期(qī)将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍(réng)在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最(zuì)大(dà)的(de)周期品种，也可(kě)能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景气度修(xiū)复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面变化综合(hé)判断配置价值(zhí)，我们也(yě)会(huì)通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源(yuán)补充(chōng)道(dào)。

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