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　　申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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