射频芯(xīn)片(piàn)领域面临变(biàn)局，下游市场增(zēng)速放缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海外(wài)巨头已开始寻求(qiú)业务转(zhuǎn)型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创(chuàng)板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较(jiào)发行价(jià)跌去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级(jí)市场(chǎng)受(shòu)到(dào)资本热捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于(yú)2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华兴(xīng)资(zī)本、元禾(hé)璞华、大基(jī)金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及(jí)金沙江创投(tóu)等一系列外部机构股(gǔ)东。截至上市前(qián)，大基(jī)金二期(qī)、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持(chí)股比例分(fēn)别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧(huì)智微产(chǎn)品结构相似的唯(wéi)捷创芯，上市(shì)首(shǒu)日也走出了破发的行情，该公司股价(jià)于去(qù)年下半年(nián)触底回升，但(dàn)截至今日收盘股价仍(réng)略低于发行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频需求走(zǒu)向(xiàng)疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于智能手机(jī)增速(sù)放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素(sù)影响，预计到(dào)2028年射频(pín)前端市场(chǎng)年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等(děng)多家(jiā)全球射频芯片巨头，近年(nián)来也在响应(yīng)市场变化谋求射(shè)频芯片业(yè)务(wù)以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到(dào)，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通信等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二(èr)期等多个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主营业务为射频前端(duān)芯片及模组的研发、设(shè)计(jì)和(hé)销售，下游应(yīng)用领域主要包括智能手机以及物联(lián)网，客户包括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司当前(qián)仍处于亏损状(zhuàng)态，净(jìng)亏(kuī)损额分(fēn)别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微(wēi)在招股文件中称，是由于持(chí)续进(jìn)行高额研发投入；下游客(kè)户集中(zhōng)且具有产品验(yàn结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少)证周(zhōu)期，尚(shàng)未形成规模效(xiào)应；市场竞争激(jī)烈，叠加(jiā)下游去库存周期(qī)影响，公司产品毛(máo)利空间受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方面(miàn)，近三年公(gōng)司(sī)的综合毛利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业头部卓(zhuó)胜(shèng)微50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不及(jí)和慧智微产(chǎn)品结构更接近的(de)唯捷创芯，后者(zhě)毛利率为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造血能(néng)力不足，但仍要(yào)抓紧扩(kuò)大规(guī)模的(de)情况下(xià)，慧智(zhì)微(wēi)开(kāi)启了对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公(gōng)司(sī)于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三轮(lún)融资，众多(duō)知名资(zī)方(fāng)，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段(duàn)对慧智(zhì)微进入(rù)了(le)慧智(zhì)微的(de)股东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达(dá)5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通-执中数据显示，从(cóng)当前的股价情况看，大基金二期在投资慧(huì)智微的近两年时(shí)间里，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的(de)账面回(huí)报，而较大(dà)基金二期(qī)晚(wǎn)3个月进入、并在后一(yī)轮持续加注的红杉(shān)中(zhōng)国(guó)，平均(jūn)持股(gǔ)成本(běn)增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域(yù)面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公(gōng)司目前有超过接近67％的收入(rù)来自(zì)于手机领域(yù)。当前，智能手机(jī)出货(huò)量的大幅(fú)下(xià)降，已(yǐ)经对慧智(zhì)微(wēi)的业绩(jì)造成了冲击，而市场对(duì)智能手机未来增速持(chí)续放缓的预期，也让资本市场对(duì)包括慧智(zhì)微在内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频(pín)前端(duān)的市(shì)场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市场相差无(wú)几。而接下来，由(yóu)于智能手机的温和增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有着相似产品结(jié)构，同样在IPO前获豪华(huá)股东(dōng)突击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯(xīn)，在去(qù)年(nián)4月科(kē)创板上市(shì)时，也遭遇了破(pò)发的(de)行情，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股的价格(gé)后(hòu)止跌回(huí)升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家射(shè)频芯片领域的巨(jù)头厂(chǎng)商都在谋求转型(xíng)，拓展射(shè)频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射(shè)频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物(wù)联网(wǎng)、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领域正呈现出一片红(hóng)海的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍集中在中低(dī)端市(shì)场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步(bù)压低了自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍(wǔ)微电子创始人(rén)钟林(lín)此前曾表示，国产(chǎn)射频前(qián)端(duān)芯(xīn)片(piàn)杀价已经无(wú)底线，而预计(jì)未来每个射频(pín)细分赛道还(hái)会有更多竞争者进(jìn)入(rù)，往后三年射频(pín)芯片厂商将面(miàn)临更大的生存(cún)和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前(qián)，今年(niá结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少n)共有9家射(shè)频芯片厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投(tóu)资机构涵(hán)盖了投(tóu)资(zī)机构涵盖了中金资本(běn)、红杉资本中(zhōng)国、小米(mǐ)长(zhǎng)江产业(yè)基金(jīn)、深创投等知(zhī)名机构。

　　当(dāng)前，射(shè)频(pín)领(lǐng)域(yù)仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希通信等(děng)公司(sī)正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示，本次IPO募得(dé)资(zī)金将(jiāng)用于芯片测设中(zhōng)心建设、总(zǒng)部基地及上(shàng)海和广州研(yán)发中心(xīn)建设以及(jí)补(bǔ)充流动(dòng)资金。具体战略规划(huà)方面，其表示将(jiāng)巩固在5G射频(pín)前端领域取(qǔ)得的市场(chǎng)地位，增加(jiā)头部客户的市场(chǎng)份额；技术(shù)上跟(gēn)进射频前端技术迭代，优(yōu)化(huà)可重构(gòu)技术框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产(chǎn)品上加大(dà)对上游滤波器(qì)、多工器的产业(yè)链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列(liè)。

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