5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速(sù音域划分从低到高，人声音域划分t: 24px;'>音域划分从低到高，人声音域划分)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kā音域划分从低到高，人声音域划分i)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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