私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协(xié)实施(shī)登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善私募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节(jié)提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集(jí)及存哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除(chú)市场波动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业(yè)投资(zī)能(néng)力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机(jī)构(gòu)发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私募(mù)基金提(tí)供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèn哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读g)后内容应当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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