国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来(lái)了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其(qí)第一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员(yuán)正在与其(qí)他(tā)银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的(de)问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银(yín)行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相关风险还(hái)被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标(biāo)准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围(wéi)双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限(xiàn)的(de)银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的(de)资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件的(de)地方政府(fǔ)以及(jí)某些私人非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会(huì)执行副(fù)主(zhǔ)席东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销(xiāo)调(diào)查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新公布(bù)的(de)数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公布(bù)的(de)一季度美(měi)国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述(shù)数据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个(gè)人(rén)消(xiāo)费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息(xī)基本不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发(fā)以及一(yī)季度经济(jì)的回(huí)落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议(yì)并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于(yú)经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美(měi)联(lián)储偏(piān)鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需(xū)要重点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对(duì)未(wèi)来政策(cè)路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表现出了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减(jiǎn)双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需(xū)在(zài)更多(duō)数据指引以及银(yín)行风险事件落(luò)地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价(jià)格(gé)主要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及美(měi)元(yuán)结算(suàn)体系的变化(huà)使(shǐ)得贵(guì)金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束，且近期(qī)的表现也是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力(lì)的(de)回落(luò)压(yā)力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息(xī)的(de)预(yù)期仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提示，随着国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联(lián)储会(huì)议结果或(huò)将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会议(yì)等重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投(tóu)资(zī)者要(yào)防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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