金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到(dào)国(guó)内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输(shū)入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低(d项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求ī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似(shì)特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēn项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求g)不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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