昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们(men)才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的重(zh将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》òng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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