2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来(lái)自香港投资基金公会(huì)的数(shù)据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港(gǎng)注册的基金中，中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)基金（投(tóu)向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国(guó)）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去6个(gè)月(yuè)以(yǐ)来，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地(dì)区(qū)（不含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下(xià)来(lái)如(rú)何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接受本报采访解(jiě)析他(tā)们(men)对于市场动态的(de)看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理(lǐ)常务(wù)董事、亚太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理亚(yà)太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有(yǒu)限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述机(jī)构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产等(děng)持续发力(lì)，中国(guó)经济持续快速复苏可期。随(suí)着美元走弱(ruò)，后续(xù)人民币等(děng)其它非美(měi)货币可能会获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火(huǒ)”出(chū)圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构人士认为人工智能将为各个(gè)行业(yè)带来巨变(biàn)，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可能获得(dé)较(jiào)为确定的机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩余时间(jiān)全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么(me)主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被(bèi)动(dòng)收紧(jǐn)信贷(dài)。这样(yàng)一来(lái)，企业、家(jiā)庭部(bù)门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人(rén)消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快(kuài)速(sù)增长。日本方面(miàn)内需跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管(guǎn)理看来，日本(běn)的经济表现不(bù)会太差，对中国持(chí)更加乐观态度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着(zhe)引(yǐn)领作用。但是，如果要(yào)中国(guó)经济复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要(yào)企(qǐ)业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的(de)期望，尤(yóu)其是(shì)在第一季度超(chāo)出预(yù)期的情况下(xià)，市(shì)场普(pǔ)遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美(měi)经济的(de)预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复苏的(de)道路上。如果(guǒ)下(xià)半年(nián)财政和(hé)地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏(sū)进程。目(mù)前(qián)来看，经济(jì)复(fù)苏的压(yā)力主(zhǔ)要来自外需减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷(dài)宽松程(chéng)度没(méi)有实(shí)质性压力。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境下，高利(lì)率几乎是(shì)美(měi)国和欧洲的唯一(yī)选择(zé)，但(dàn)是高(gāo)利率环(huán)境对经济的压制作用(yòng)会降低欧(ōu)美经济(jì)的预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松货(huò)币政策(cè)拐点，但是目前新任(rèn)日本(běn)央行行长表现出会维持(chí)货(huò)币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会(huì)从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们(men)认(rèn)为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计(jì)美(měi)国经济在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经济(jì)本身就有趋势性的内(nèi)生修复(fù)动力，并不(bù)需要太强(qiáng)的政策(cè)刺激(jī)，从趋势上看无论经济增长还是(shì)企业(yè)盈利的修复(fù)，目前(qián)都(dōu)处(chù)在一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨(tǎo)论修复是(shì)否结束(shù)、以(yǐ)及修(xiū)复力度最(zuì)大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益(yì)于(yú)能源(yuán)价格显著回(huí)落及冬季天气较预(yù)期温和等(děng)，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严(yán)重衰(shuāi)退(tuì)的最坏(huài)情(qíng)况(kuàng)。日本(běn)：政策方面(miàn)，日(rì)银(yín)新(xīn)总(zǒng)裁植田和男维持宽松的政(zhèng)策立(lì)场，短期调(diào)整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍(réng)有可(kě)能对曲线控(kòng)制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来(lái)一(yī)年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提升(shēng)了(le)衰退概(gài)率，劳工市(shì)场有潜在降温的可(kě)能。随着(zhe)劳工参与(yǔ)率的提高(gāo)，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致美国(guó)经济名(míng)义上进入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元区(qū)未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个(gè)基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一(yī)水(shuǐ)平。中国经(jīng)济的强(qiáng)势(shì)复(fù)苏，是全球(qiú)经济(jì)增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一(yī)步好(hǎo)转，增强了(le)投(tóu)资(zī)者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后(hòu)一(yī)次(cì)加息了。虽(suī)然说通胀还没有(yǒu)回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这(zhè)都(dōu)是高利率(lǜ)环境带来(lái)冷(lěng)却(què)经济的(de)副作用。在整体通胀数(shù)据逐步往(wǎng)下走的(de)环境之下，企业(yè)信心也开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息(xī)或许已经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要(yào)到了明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶(dǐng)回(huí)落，但是回落的速度不够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出(chū)现一个(gè)温(wēn)和的(de)经济(jì)衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低(dī)通胀的决(jué)心还(hái)是非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济(jì)增长(zhǎng)一部分(fēn)来(lái)抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行(xíng)业问题，市场对美(měi)联储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前市场预(yù)计，5月份的加息会是最后(hòu)一次(cì)，然后(hòu)在第四季度开始逐(zhú)步调整(zhěng)利(lì)率(lǜ)水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市(shì)场来说(shuō)，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境导(dǎo)致(zhì)美元流动性牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗下降(jiàng)和投资成本急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上(shàng)反映出来了。不论是(shì)美(měi)国的银(yín)行业还是高收益(yì)债券领域，都出现了流(liú)动性和短期(qī)成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近一(yī)次(cì)加息后，进入观(guān)望态(tài)势(shì)。现在市场普遍预期从今(jīn)年(nián)三季(jì)度开始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退，可能在年(nián)底会有一次减息。但是美(měi)联储(chǔ)现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官(guān)员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大(dà)部分美联储官员都认为(wèi)在2024年(nián)前不会减息(xī)，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期有(yǒu)一定(dìng)的(de)差距。当然，我们要动态(tài)地(dì)看问题，应根据未来几个(gè)月(yuè)美国经(jīng)济的(de)实(shí)际情况去(qù)做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息(xī)后进入了观察期(qī)。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风(fēng)险之间争取平(píng)衡。后续如果(guǒ)美国金融体系(xì)风险(xiǎn)继(jì)续累积并(bìng)形成进一步的风(fēng)险事件(jiàn)，可能会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰退终局确定(dìng)性较(jiào)高(gāo)，在此情景下，长久期的利率债、高评级(jí)信用(yòng)债会在大类资(zī)产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看(kàn)，美联储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周(zhōu)期(qī)及随后的(de)宽(kuān)松政(zhèng)策可能利好股(gǔ)市，但(dàn)是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数(shù)情况下，只有经济状(zhuàng)况触底(dǐ)才会构成股市反弹的(de)充分条件。与股(gǔ)票(piào)不同，政府债收益率的表现在美联(lián)储加(jiā)息接近尾声(shēng)时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的(de)高位几乎总(zǒng)是(shì)在最后一次加(jiā)息前后(hòu)出现，然(rán)后在接下(xià)来的(de)12个月平均下(xià)跌(diē)70个基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投(tóu)资机会(huì)？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的(de)公司带来(lái)哪些变化，这是我们(men)需要思考的问题(tí)。例如广(guǎng)告公司，AI是否(fǒu)可以进一步(bù)提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的(de)。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积(jī)极的(de)在推动数字化(huà)的进程，我们认为中国有非(fēi)常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和(hé)推理环(huán)节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构(gòu)成的服务(wù)器，以及配套的(de)交换(huàn)机、光模(mó)块；自去年年(nián)底(dǐ)以来，产业链已经陆续(xù)收到了上述硬(yìng)件(jiàn)产(chǎn)品环(huán)节的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉(shè)及两类产品，一类是公(gōng)有云上部署的(de)大模型，包括模型的API接口(kǒu)调用(yòng)、模型的分布式(shì)计算(suàn)部署、数据(jù)库等中间件(jiàn)，主要面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要(yào)基于生成的字段(duàn)数(shù)（token）来收(shōu)费；另一类是部署(shǔ)到私有云上的(de)大(dà)模型(xíng)，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根据(jù)部(bù)署(shǔ)成本来(lái)收费；应用场(chǎng)景(jǐng)落地较为多元，在搜索(suǒ)、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多可以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花(huā)齐(qí)放(fàng)的格(gé)局，投(tóu)资机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标用户(hù)群体(tǐ)规模较(jiào)大、用户的(de)付费意(yì)愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较(jiào)长的场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经(jīng)济，尤(yóu)其是大数据(jù)、硬科技和(hé)软科技(jì)的(de)发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了国家数据(jù)局，国务院重组科技部，三大(dà)运营商都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国(guó)的(de)云企(qǐ)业也发(fā)展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的(de)发展。该板(bǎn)块目前(qián)估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后的(de)6-10个月会(huì)有所改(gǎi)善(shàn)。拥有(yǒu)众多半导体(tǐ)企业(yè)的(de)韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为(wèi)很多(duō)中国的科技(jì)企业在(zài)后疫情时(shí)代，会更关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢(yíng)大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度学(xué)习(xí)模型(xíng)）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需(xū)要大量(liàng)的(de)算力，这将带(dài)动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需(xū)求与发(fā)展。云(yún)计(jì)算服(fú)务，AI模型需要庞大(dà)的数据集和计算资源进(jìn)行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需要海量(liàng)数据进(jìn)行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在(zài)各行业内，AI模(mó)型(xíng)将被广(guǎng)泛应用，企业将大举(jǔ)采(cǎi)购(gòu)各类AI软件与服务(wù)，如机(jī)器视(shì)觉、自然语言处(chù)理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及(jí)业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统(tǒng)。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上(shàng)增加公(gōng)众对AI技术研发的知情权以及(jí)行(xíng)业(yè)自律是有其必要(yào)性的。一(yī)方(fāng)面，知(zhī)名人士的呼(hū)吁显示(shì)出行(xíng)业内对人(rén)工智能安全与可(kě)控性的高(gāo)度重视，这有助于提高公(gōng)众对此的认(rèn)识，同(tóng)时促进相关法规(guī)与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于行业理解现有模(mó)型的风险与影响，为下一代(dài)模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一(yī)定时间观察其对社会产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂停可能(néng)难以(yǐ)有效执行。人(rén)工智(zhì)能行业内竞争(zhēng)激烈(liè)，暂停(tíng)进一(yī)步研(yán)究(jiū)难以形成广泛(fàn)共识(shí)，领先机构会继(jì)续推进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停(tíng)开发(fā)更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发(fā)展(zhǎn)方(fāng)向出现了偏差(chà)，而更多是出于(yú)对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程中产生的法(fǎ)律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署(shǔ)在公(gōng)有云上面，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的数据(jù)可能涉及到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多(duō)的(de)企业客户开始转向规划(huà)私有部署大模型(xíng)。另(lìng)一(yī)方面，牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗不(bù)法分子(zi)也更有(yǒu)机(jī)会(huì)借助(zhù)生(shēng)成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研(yán)发限(xiàn)制(zhì)性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管(guǎn)层在立(lì)法进度上(shàng)领先(xiān)于海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联(lián)网信(xìn)息办(bàn)公室(shì)正(zhèng)式发布《生(shēng)成(chéng)式人(rén)工智能服(fú)务管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供者应该承担信息安全主体责任，做好个人(rén)信息保(bǎo)护(hù)、未成年人(rén)保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余时间投资(zī)策(cè)略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月(yuè)，全球市(shì)场资产类(lèi)别方面，固定收(shōu)益或(huò)者债(zhài)券为(wèi)优先，低配股票。如果美国经济进(jìn)入(rù)下(xià)半年，经济增长速(sù)度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退风(fēng)险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈利的(de)预期是相(xiāng)对(duì)乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美(měi)联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利(lì)率往下(xià)走(zǒu)代表这些(xiē)债券的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面：股票的部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)比较(jiào)青睐(lài)欧(ōu)美的政府债券，再加上一些投资(zī)等级(jí)的企业债。不看好高收(shōu)益债的(de)原因在于：当(dāng)经济(jì)表现越来(lái)越差(chà)的时候，一些(xiē)信贷评级比(bǐ)较(jiào)低(dī)的企业债，它(tā)的信用差会拉宽(kuān)，相应债券(quàn)价格承压(yā)。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲(zhōu)货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金(jīn)属持相(xiāng)对中性(xìng)态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策(cè)略现在(zài)时(shí)间节点看，大(dà)类(lèi)资(zī)产相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商(shāng)品受全球总需求下(xià)降和(hé)中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会(huì)出现中(zhōng)国优于欧(ōu)美股市的情况。尤(yóu)其是(shì)香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下，受其(qí)他因(yīn)素影响(xiǎng)的估(gū)值因素带来的下跌(diē)调整幅度比较大(dà)。换(huàn)句话说，目前的港股表现有背离基(jī)本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们(men)认为美国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较(jiào)出色，债券也会受(shòu)益。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和(hé)去年一样的(de)股债双杀，对成长股则尤(yóu)为(wèi)不利。股(gǔ)票(piào)市场投资策(cè)略：股票方面，我们不看好(hǎo)美(měi)股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的股票投(tóu)资(zī)策略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年(nián)债(zhài)券(quàn)的表现(xiàn)会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券和投资(zī)级别的债券，能够提(tí)供不(bù)错的(de)收(shōu)益率，而且即(jí)使在经济(jì)下(xià)行的时候也非(fēi)常具有(yǒu)韧(rèn)性。商(shāng)品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会(huì)进一(yī)步上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是由于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资(zī)策略：由于美联储停(tíng)止加息(xī)，美(měi)元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要(yào)为美元走(zǒu)软做好准备(bèi)。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史走势上看，衰退情(qíng)景后(hòu)，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶(jiē)段性(xìng)行情(qíng)衰退情景下，利率带来的分母端制约改善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级(jí)债券、黄金等资产(chǎn)类别成(chéng)长股受分母端改善(shàn)主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝对估值(zhí)均处于(yú)较低位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场(chǎng)，风格(gé)上建议高(gāo)配制造(zào)、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配消费(fèi)和医药；创业(yè)板指的(de)吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高股(gǔ)息的优质央国(guó)企；契合数字中国建设方向，受益于复(fù)苏的互(hù)联(lián)网板块(kuài)。我们(men)对(duì)美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能(néng)从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元也可能(néng)启(qǐ)动趋(qū)势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在(zài)美元(yuán)反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强(qiáng)于一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧(ōu)洲能源(yuán)供(gōng)应短(duǎn)缺风险持续(xù)，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱(ruò)，但在(zài)美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存(cún牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗)在一定重新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看(kàn)好亚(yà)洲（日本除外），并在美国和欧(ōu)洲采取防御性(xìng)行业(yè)立场(chǎng)。看好中国(guó)，因为(wèi)即使在2022年10月(yuè)的反弹(dàn)之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍(réng)然低廉(lián)，政(zhèng)策(cè)制定者继续支(zhī)持经济增长，最近的银行(xíng)存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调(diào)就是明证。我们(men)对(duì)美元(yuán)进(jìn)一步走(zǒu)弱(ruò)的预(yù)期应该会支持除(chú)日本(běn)以外的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方面，我们(men)增加了对高质量政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)的(de)敞口，并减少(shǎo)了对(duì)高(gāo)收益债(zhài)务的敞口。

　　我们(men)更青睐发(fā)达市场投(tóu)资级政府债券，较不青睐(lài)高收益债(zhài)券(quàn)。这与美国(guó)的(de)衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的特(tè)征一致，在美国，政府债券通常受益于(yú)债(zhài)券收益率的下降（因为市场对(duì)增(zēng)长放缓和(hé)最终(zhōng)降息的定价），而公司(sī)债(zhài)券收益率相对于美国政府(fǔ)债(zhài)券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗