金融界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(l女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路hé)的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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