大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规(guī)能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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