作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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